TotalEnergies acaba de avançar com um negócio complexo e de alto risco na Europa Central que pode redefinir o equilíbrio de forças no mercado elétrico do continente - e apertar o controlo francês sobre uma vasta rede de centrais flexíveis.
Um negócio de ações de 5,1 mil milhões de euros que redesenha o mapa elétrico europeu
A TotalEnergies, a maior empresa francesa por volume de receitas, acordou adquirir 50% de uma plataforma checa de eletricidade flexível operada pela Energetický a průmyslový holding (EPH). A plataforma agrega centrais a gás, unidades de biomassa e baterias à escala de rede distribuídas pela Europa Ocidental.
O valor é elevado: 5,1 mil milhões de euros, pagos integralmente em novas ações emitidas pela TotalEnergies.
Para viabilizar a transação, a TotalEnergies irá criar 95,4 milhões de novas ações, valorizadas a uma média de 53,94 euros cada. Do outro lado, a EPH aporta ativos avaliados em 10,6 mil milhões de euros, incluindo mais de 14 gigawatts de capacidade já em produção ou atualmente em construção.
A transação transforma a TotalEnergies num ator central no mercado europeu de eletricidade flexível, ao mesmo tempo que torna a EPH um dos seus maiores acionistas.
Depois de concluída, a EPH deterá cerca de 4,1% do capital da TotalEnergies. Para os investidores, esta participação indica algo mais duradouro do que uma simples troca pontual de ativos: ambos os grupos estão a fixar-se numa aliança estratégica de longo prazo.
EPH, o comprador agressivo por detrás dos ativos “sujos” e de transição da Europa
A EPH passou a última década a adquirir discretamente ativos que muitos incumbentes queriam alienar: centrais a carvão, centrais a gás, unidades de cogeração e infraestruturas críticas de gás a montante/intermédias (midstream). Fundada em 2009, cresceu rapidamente através de negócios com nomes como EDF, E.ON, Enel, RWE, Vattenfall e Uniper.
O seu manual é simples: comprar ativos térmicos ou de transição frequentemente considerados pouco atrativos ou politicamente sensíveis, pagar um preço com desconto e depois extrair valor através de reestruturações, prolongamento de vida útil ou conversão para combustíveis de menor carbono, como a biomassa.
Principais passos na ascensão da EPH
- 2009 – Criação da EPH, apoiada por grupos financeiros checos e eslovacos.
- 2013 – Compra de 2,6 mil milhões de euros da Slovak Gas, incluindo uma participação relevante no grupo de gás SPP.
- 2014–2016 – Onda de aquisições à EDF, E.ON, Enel, RWE e Vattenfall em Itália, Alemanha, Reino Unido e Europa Central.
- 2019 – Compra dos ativos franceses da Uniper, incluindo duas centrais a carvão.
- Hoje – Detentora de 49% do operador eslovaco de transporte de gás Eustream, um elo crítico para o abastecimento regional.
Com a nova parceria, parte deste portefólio vasto - e por vezes controverso - é integrada num veículo gerido em conjunto com a TotalEnergies, ficando indiretamente sob influência industrial francesa.
Uma joint venture 50/50 com 14 GW de poder flexível
No centro do acordo está uma joint venture detida em partes iguais pela TotalEnergies e pela EPH. Ambos os grupos irão cogestionar operacionalmente os ativos, mas cada um comercializará eletricidade separadamente através dos chamados contratos de “tolling”.
Num contrato de tolling, o comprador fornece o combustível, como o gás natural, à central e paga uma taxa previamente acordada para utilizar o ativo, recebendo em troca uma quantidade definida de eletricidade, dependente da eficiência da central. Esta estrutura dá a traders e utilities mais controlo sobre as suas margens e estratégias de cobertura (hedging).
A nova plataforma inclui:
| País | Capacidade | Principais tecnologias | Estado |
|---|---|---|---|
| Itália | 7,5 GW | Centrais a gás de nova geração | 3,7 GW em operação, 2,4 GW em construção, 1,4 GW em desenvolvimento |
| Reino Unido e Irlanda | 7,1 GW | Gás, biomassa, baterias | 5 GW em operação, 0,4 GW em construção, 1,7 GW em desenvolvimento |
| Países Baixos | 3,6 GW | Gás, baterias | 2,6 GW em operação, 0,2 GW em construção, 0,8 GW em desenvolvimento |
| França | 1,1 GW | Baterias à escala de rede | 0,1 GW em construção, 1 GW em desenvolvimento |
No total, mais de 14 GW de capacidade bruta estão já em operação ou em construção, com produção líquida estimada em 15 TWh por ano atualmente e um objetivo de 20 TWh até 2030. Outros 5 GW de projetos avançam no pipeline de desenvolvimento.
A joint venture une uma espinha dorsal pan-europeia de ativos de gás e armazenamento concebidos para responder em minutos às oscilações de oferta e procura.
Porque é que a eletricidade flexível se tornou o elo em falta
A expansão das renováveis na Europa tem sido impressionante, mas o crescimento do eólico e do solar expõe uma fragilidade estrutural: a intermitência. O solar cai ao pôr do sol. A produção eólica pode descer abruptamente numa hora. Os operadores de rede precisam de capacidade de reserva que consiga subir e descer rapidamente.
É aqui que entram os ativos flexíveis. As turbinas a gás podem arrancar depressa para cobrir uma quebra súbita do vento. Os sistemas de baterias podem injetar energia na rede em milissegundos para estabilizar a frequência. As centrais de biomassa, quando o combustível é obtido de forma sustentável, podem fornecer energia de base (baseload) ou de carga intermédia (mid-merit) controlável e de baixo carbono.
A TotalEnergies já detém um portefólio renovável grande e em crescimento. Ao combinar isso com gás flexível e armazenamento, o grupo quer oferecer aquilo a que chama “eletricidade controlável de baixo carbono”: não apenas eletrões verdes quando o sol brilha, mas energia fiável às 18h numa noite de inverno sem vento.
Uma estratégia gás-para-eletricidade estreitamente ligada ao GNL
O negócio também reforça a ligação entre o negócio de gás da TotalEnergies e as suas ambições no setor elétrico. A empresa está entre os três maiores players mundiais de gás natural liquefeito (GNL) e é um fornecedor líder de gás na Europa.
Com a nova plataforma, o grupo francês pode canalizar até cerca de 2 milhões de toneladas de GNL por ano para ativos próprios de geração elétrica. Essa integração vertical permite capturar margem em cada etapa:
- Importar GNL através dos seus terminais.
- Regaseificar e enviar o gás para centrais em Itália, nos Países Baixos ou em mercados vizinhos.
- Produzir eletricidade e vendê-la em mercados grossistas ou diretamente a grandes clientes industriais.
- Otimizar fluxos através das suas mesas de trading.
Localizações costeiras nos Países Baixos e em Itália desempenham um papel-chave, funcionando como pontos de ligação entre terminais de GNL, gasodutos transfronteiriços, linhas de muito alta tensão e mercados adjacentes como Alemanha, Áustria ou Europa Central.
Influência francesa e ambições globais da EPH
Ao adquirir 50% da plataforma da EPH e, em simultâneo, entregar ações ao grupo checo, a França ancora efetivamente mais uma peça crítica do sistema energético europeu sob a influência de uma empresa cotada em França.
De reatores nucleares a redes elétricas e gasodutos, as empresas francesas já estão no centro de muitos ativos estratégicos. Este movimento reforça essa posição no segmento, em rápido crescimento, da geração flexível e do armazenamento.
Para a EPH e o seu fundador Daniel Křetínský, a motivação é ligeiramente diferente. Tornar-se um acionista relevante da TotalEnergies oferece acesso a uma pegada global muito para lá da UE. A EPH pode ganhar exposição a mercados onde hoje não está presente, mantendo ao mesmo tempo um papel significativo nas operações europeias.
A parceria consolida um casamento de conveniência: músculo financeiro francês e alcance global de um lado, gestão agressiva de ativos e experiência térmica do outro.
Espera-se que o negócio esteja concluído até meados de 2026, sujeito a aprovações regulatórias e a consulta dos representantes dos trabalhadores nos vários países envolvidos. As autoridades da concorrência deverão escrutinar o impacto nos mercados regionais de eletricidade e gás, particularmente em Itália e nos Países Baixos.
O que isto significa para preços, redes e clima
Para famílias e empresas, o impacto imediato nas faturas poderá ser limitado, já que os preços da eletricidade dependem sobretudo dos custos do combustível, do preço do carbono e da concorrência de mercado. Ainda assim, maior capacidade flexível pode estabilizar os mercados grossistas durante choques, reduzindo o risco de picos extremos de preços.
Do ponto de vista da rede, mais geração flexível e armazenamento ajudam a integrar maiores quotas de eólico e solar sem sacrificar a estabilidade. Os operadores podem depender menos de frotas a carvão envelhecidas e de medidas de emergência dispendiosas.
A componente climática é mais nuanceada. As centrais a gás emitem CO₂, mesmo quando substituem carvão. A sua compatibilidade com metas climáticas depende de três condições: saída rápida do carvão, expansão das renováveis e planos de longo prazo para gases de baixo carbono como hidrogénio ou biometano, além de captura de carbono em alguns casos.
Conceitos-chave que vale a pena esclarecer
Geração flexível: centrais elétricas ou sistemas de armazenamento que conseguem aumentar ou reduzir rapidamente a produção. Inclui turbinas a gás de ciclo aberto, centrais modernas de ciclo combinado, unidades de biomassa despacháveis e grandes sistemas de baterias ligados à rede.
Contrato de tolling: acordo em que o “toller” fornece o combustível e paga ao proprietário da central uma taxa para o converter em eletricidade. O toller gere o risco de mercado, decidindo quando operar a central com base nos preços da eletricidade e nos custos do combustível.
Capacidade em gigawatts (GW): medida da potência máxima. Um gigawatt pode alimentar centenas de milhares de casas num determinado momento. A energia gerada ao longo do tempo mede-se em terawatt-hora (TWh).
Cenários: como este novo gigante pode alterar a transição energética europeia
Num cenário favorável, o crescimento rápido das renováveis continua, o carvão sai mais depressa do que o previsto, e o gás flexível e as baterias atuam sobretudo como rede de segurança. As emissões caem de forma consistente e as centrais a gás funcionam menos horas por ano, mas permanecem vitais em situações extremas, como ondas de frio ou períodos de pouco vento.
Num cenário menos favorável, os governos atrasam reforços de rede e licenciamento de renováveis. As centrais a gás passam então a fazer mais trabalho pesado, bloqueando emissões mais elevadas por mais tempo. Nesse contexto, aumentará a pressão sobre grupos como a TotalEnergies e a EPH para reequipar centrais com captura de carbono ou mudar gradualmente para gases de baixo carbono.
Para investidores e decisores políticos, o novo gigante franco-checo é simultaneamente um ativo e um caso de teste: uma ferramenta poderosa para estabilizar uma rede em descarbonização, mas também um lembrete de que a transição energética será moldada não apenas por parques eólicos e solares, mas por quem controla os motores flexíveis que os suportam.
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